Las finanzas modernas
A lo largo de la historia, la forma de manejar la economía y las finanzas ha sufrido toda clase de cambios para adaptarse a las nuevas necesidades. Este tipo de transformaciones es especialmente evidente en los últimos 30 años.
Anteriormente, las denominadas "finanzas tradicionales" eran básicamente descriptivas, se estudiaban más para entenderlas y explicarlas que para provocar un verdadero cambio o tomar decisiones. Las finanzas modernas, en cambio, tienen la finalidad de explicar fenómenos financieros para diseñar las mejores estrategias para administrar empresas de todo tipo (la familia en este sentido puede ser entendida como empresa).
En la actualidad, las finanzas han devenido un sector decisivo en la vida del país y la sociedad. La ciencia ha comenzado a aplicarse en este campo de la economía y cada vez hace más hincapié en la importancia de la metodología y el orden para llegar al éxito financiero. La tecnología de la información, que abarca las telecomunicaciones (teléfonos fijos, celulares, aparatos de radio transmisión) la computadora personal y el Internet, ha venido jugando un papel crucial en el cambio del manejo de las finanzas tanto a nivel personal como global.
Es por eso que hablar de finanzas modernas en nuestro contexto es pensar en el manejo del dinero y sus derivados en relación con el mundo actual.
A lo largo de este artículo presentaremos algunos de los términos clave para comprender las finanzas modernas.
Es importante tomar en cuenta que el punto crucial para la vida económica actual es el riesgo financiero. El riesgo financiero está directamente relacionado con la incertidumbre que implica la incapacidad de predecir el comportamiento exacto de los procesos económicos y financieros.
Así pues, las finanzas modernas utilizan la teoría de la probabilidad y la estadística para realizar cálculos y proyecciones a futuro.
Entre los conceptos básicos de las finanzas modernas podemos mencionar:
1) Mercado financiero.
Se denomina mercado financiero a un establecimiento virtual en el que, como sucede en otro tipo de mercados, se da una relación de compra-venta. En este caso no se trata de comprar productos tangibles, sino de comprar bonos, acciones y sus derivados.
Las ganancias en el mercado financiero se obtienen al comprar un producto (llámese acción, fondo de deuda, bono, etcétera) en un precio determinado y tratar de venderlo en un precio mayor.
2) Opciones.
En el mercado financiero existen opciones de compra y venta. Es factible que hayamos escuchado hablar de términos como "call" o "put" sin entender claramente a lo que se refieren. Para comprenderlas mejor, conviene hacer una analogía con los productos reales que compramos y los "sistemas de apartado".
Se denomina "call" a obtener el derecho (aunque no la obligación) de adquirir un bono o acción. En este caso se paga un cierto porcentaje del valor del producto para "apartarlo" de suerte que se puede o no comprar, dependiendo de si se encuentra una mejor opción en el mercado.
Se llama "put" cuando se adquiere un producto financiero con la intención de venderlo, reservándose el derecho de no hacerlo. En este caso se tiene la opción de poder vender, pero no se está obligado a hacerlo.
Este tipo de opciones se adquieren con base en predicciones sobre el comportamiento del mercado financiero. Si se cree que las acciones van a subir, se compra un "call" para apartar el producto deseado con un precio fijo. Si se piensa que bajarán, lo que se acostumbra es comprar la opción "put".
3) Trend following.
Otro término de creciente importancia en las finanzas modernas es el esquema denominado "trend following", se basa en la expresión anglosajona "the trend is your friend", que quiere decir "la tendencia es tu amiga". Este esquema considera que el alza lleva a la alza y viceversa. Los inversionistas que siguen este sistema tratan de adaptarse a la tendencia de los mercados para ir con la corriente y obtener las mejores ganancias tanto a la alza como a la baja.

¿De qué nos sirve conocer las finanzas modernas?
Conocer los elementos más importantes en las finanzas modernas nos permite estar al día con las tendencias económicas y poder participar activamente en las finanzas. Es necesario recordar que la información es poder, por lo que siempre es conveniente conocer los conceptos actuales en términos financieros.
Es también importante tomar en cuenta que las finanzas modernas, como hemos visto, dependen en gran medida de las tecnologías en desarrollo, es importante mantenerse al día con los nuevos inventos y desarrollos en el campo de la informática y las telecomunicaciones.
Aún si deseamos invertir acudiendo a expertos en los que confiamos nuestras finanzas, es sumamente importante entender la terminología que utilizan y saber porqué recurren a tal o cual estrategia. En las finanzas modernas es necesario tomar parte activa en las decisiones.

La información del artículo se basa en las siguientes fuentes de información:Aguer, Mario y Manuel Ahijado (editores) Diccionario de economía general y empresa. Madrid: Pirámide, 2003.

www.nber.org/papers/w10352.pdf

www.anahuac.mx/actuaria/archivos/Lectura_FINANZAS.pdf



sábado, 2 de julio de 2011

Teorema de Modigliani-Miller

Franco Modigliani
 El teorema Modigliani-Miller (llamado así por Franco Modigliani y Merton Miller) es parte esencial del pensamiento académico moderno sobre la estructura de capital de la empresa. El teorema afirma que el valor de una compañía no se ve afectado por la forma en que ésta es financiada en ausencia de impuestos, costes de quiebra y asimetrías en la información de los agentes.

Merton Miller
Oponiéndose al punto de vista tradicional, el teorema establece que es indiferente que la empresa logre el capital necesario para su funcionamiento acudiendo a sus accionistas o emitiendo deuda. También es indiferente la política de dividendos.

 

Proposiciones del teorema Modigliani-Miller en el caso de que no haya impuestos

Consideremos dos empresas en todo idénticas excepto en su estructura financiera. La primera (empresa U) no está apalancada; es decir, se financia únicamente por las aportaciones de los accionistas. La otra sociedad (empresa L) está apalancada; se financia en parte con acciones y en parte con deuda. El teorema Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos compañías es el mismo:
Proposición I: V_U = V_L \,
donde VU es el valor de la empresa sin apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa, y VL es el valor de una empresa con apalancamiento = precio de compra de todas las acciones de la empresa más todas sus deudas.
El teorema se basa en el siguiente razonamiento: supongamos que un inversor está indeciso entre invertir una determinada cantidad de dinero en la empresa U o en la empresa L. Será indiferente para él comprar acciones de la empresa apalancada L o comprar acciones de la empresa U y simultaneámente pedir prestado en la misma proporción que la empresa L lo hace. El rendimiento de ambas inversiones será el mismo. Por lo tanto el precio de las acciones de L debe ser el mismo que el de las acciones de U menos el dinero que el inversor B pidió prestado, que coincide con el valor de la deuda de L.
El razonamiento para ser cierto necesita una serie de fuertes supuestos. Se asume que el coste de pedir prestado dinero por el inversor coincide con el de la empresa, lo que sólo es cierto si no hay asimetría en la información que reciben los agentes y si los mercados financieros son eficientes.
Proposición II: r_S =r_0+ \frac{B}{S}\left( {r_0 -r_B } \right)
rS es el coste del capital de la empresa.
r0 es el coste del capital de una empresa sin apalancamiento.
rB es el coste de la deuda.
B / S es la ratio entre deuda y capital propio de la empresa.
Esta proposición afirma que el coste del capital de la empresa es una función lineal de la ratio entre deuda y capital propio. Una ratio alta implica un pago mayor para el capital propio debido al mayor riesgo asumido por haber más deuda. Esta fórmula se deriva de la teoría del coste medio del capital.
Las dos proposiciones son cierta siempre que asumamos que:
-no hay impuestos.
-no hay costes de transacción.
-los particulares y las empresas pueden pedir prestado a los mismos tipos de interés.
Lógicamente, después de estos supuestos tan restrictivos que no se cumplen en el mundo real, el teorema podría parecer irrelevante, pero a pesar de ello se sigue estudiando por un motivo muy importante. Debemos comprender qué supuestos se están violando para entender cual es la estructura de capital óptima.

Proposiciones del teorema Modigliani-Miller en el caso de que haya impuestos

Proposición I: V_L =V_U + T_C B\,
VL es el valor de una empresa apalancada.
VU es el valor de una empresa sin apalancamiento.
TCB es el tipo impositivo(T_C) x el valor de la deuda (B)
Es evidente que hay ventajas para la empresa por estar endeudada ya que puede descontarse los intereses al pagar sus impuestos. A mayor apalancamiento, mayores deducciones fiscales para la compañía. Sin embargo, los dividendos, el coste del capital propio, no puede ser deducido en el pago de los impuestos.
Proposición II: r_S = r_0 + \frac{B}{S}\left( {r_0 -r_B } \right)(1-T_C)
rS es el coste del capital propio.
r0 es el coste del coste del capital de una empresa sin apalancamiento.
rB es el coste de la deuda.
B / S es la ratio entre deuda y capital propio.
Tc es el tipo impositivo.
Esta relación sigue demostrando que el coste del capital propio crece al crecer el apalancamiento debido al mayor riesgo asumido. Obsérvese que la fórmula es distinta a la de la proposición cuando no había impuestos.
Los supuestos que asumimos son:
-Las empresas son gravadas con impuestos con tipos impositivos T_C, en sus beneficios después de intereses.
-No hay costes de transacción
-Los particulares y las empresas pueden pedir prestado al mismo tipo de interés
Miller y Modigliani publicaron en años sucesivos investigaciones profundizando en los conceptos estudiados en el teorema.
El teorema fue publicado inicialmente en: F. Modigilani y M. Miller, "The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment," American Economic Review (Junio de 1958).

Fuente: http://es.wikipedia.org/wiki/Teorema_de_Modigliani-Miller
Publicado por Walter Spagnolo en sábado, julio 02, 2011

No hay comentarios:

Publicar un comentario

Suscribirse a: Enviar comentarios (Atom)